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“目前工程机械行业的增速与上年相比,已呈逐月回落态势,且再度出现过度竞争苗头,非常值得警惕。”2019年的工程机械行业在国家对基础设施投资力度加大和在役设备进入更新期的利好作用下走出低谷,进入上升期,多数产品产销持续快速增长。面对如此形势,中国机械工业联合会专家委副主任蔡惟慈发出提示。

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随着中国经济增速下行风险加大,政府意欲通过加大基础设施投资来稳定增长。不少分析人士将销量当作实体经济的晴雨表。不过,我们认为,作为典型的耐用资本品,过去两年工程机械销量的飙升主要取决于其自身的存量更新需求,销量波动较大,仅以此来判断实体经济运行状况,可能会产生偏误。鉴于工程机械存量更新周期渐入尾声,房地产投资需求持续降温,基建加码的效果难以在短期内体现,我们认为工程机械的下行周期将会在2019年持续。

年初挖掘机销量疯长,一度掀起行业热潮。2019年过半,工程机械行业又呈现什么态势呢?

2019年11月,小松利用小时数达到135.5小时,同比增长1.8%,结束了连续7个月的同比下滑,反映出下游需求好于预期;考虑到2018年以来,小松利用小时数在绝大部分月份呈现同比负增长,与挖掘机行业销量维持正增长的趋势明显背离,我们特根据国内品牌挖掘机的利用小时数,结合保有量进行加权调整,发布对挖机销量增长解释力度更大的“中金挖机利用指数”,供投资者参考。

是工程机械的典型代表,广泛应用于房地产、基建、采矿和制造业。根据工程机械协会统计,2018年挖掘机销量为20.3万台,超过了、汽车、、和等其他五大主要工程机械的总和。我们以挖掘机为例来分析工程机械的存量更新需求。

行业发展趋稳国产品牌优势凸显

中金挖机利用指数:下游真实需求景气向上

过去两年,挖掘机销量与房地产和基建投资出现明显的反差。2017年挖掘机销量激增99.5%,2018年上半年同比增速仍维持在60%的高位。而同期,扣除土地购置费后的房地产投资同比增速分别为+3.4%和-4.9%;基建投资同比增速分别为+13.9%和+3.3%。

2019年1~4月挖掘机共计销售10.3万台,同比增长19.1%,其中4月份挖掘机销售28410台,同比增长7.0%;1~4月,汽车起重机共计销售17567台,同比增长68.3%,其中4月份销售5152台,同比增长65.1%;1美高梅平台,~4月,叉车共计销售21.0万台,同比增长6.7%,其中4月销售5.7万台,同比降低4.1%;1~4月,装载机销量达4.1万台,同比增长5.8%,其中4月销售1.2万台,同比增长1.8%;1~4月,压路机销量达6782台,同比降低12.4%,其中4月销售2110台,同比降低23.7%。

中金挖机利用指数:更加纯粹决断工程机械景气程度【美高梅平台】。小松利用小时数的局限:2018年开始与行业销量增速背离

我们认为,这一看似矛盾的现象并不难解释:与其他工程机械类似,挖掘机的平均使用寿命约为八年。2008年全球金融危机后,“4万亿”刺激计划导致2009至2010年挖掘机销量急剧增长;2009年三季度挖掘机销量增速从二季度的-1.1%飙升至46.3%,四季度继续攀升至125.5%,带动2009年全年销量增速从2008年的16.4%上升至22.4%,2010年更是达到76.5%。但在随后的2011年,高增长只维持了一个季度,二季度增速即骤降至3.8%,三、四季度则出现同比下降。此后挖掘机销量明显萎缩,从2011年的19.4万台降至2015年的6.1万台。对工程机械这种耐用资本品来讲,短期销量激增意味着未来数年的需求减少。

可以看到,4月挖掘机销量增速有所回落,挖掘机市场发展逐步趋于稳定。而汽车起重机仍然保持高速增长态势,预计在2019~2020年迎来更新换代的高峰期,有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的动力源。叉车销售虽然出现负增长,但总量依然维持高位。装载机销量增速持续放缓。压路机销量增速下滑较大。由此,即便中美贸易摩擦给工程机械行业带来不小的影响,形势仍然乐观。

市场份额下降造成代表性偏差

2018年挖掘机销量逾20万台,超过2011年的前期峰值。我们认为,这轮挖掘机销量复苏的主要原因是设备存量更新需求,2009年下半年至2011年一季度购买的挖掘机,需要在2017年至2019年初更新替换。存量更新周期叠加2015年至2016年的政策刺激,导致了近两年挖掘机的销量飙涨。

2019年4月国产品牌挖掘机销量增速均超过行业7.0%的增速,而外资品牌则低于行业平均增速,并且外资品牌销量同比均呈现出下滑态势。国内品牌三一重工、徐工、山东临工、柳工销售分别同比增长9.6%、10.9%、68.4%、23.2%;外资品牌卡特彼勒、斗山、小松挖掘机销售分别同比降低3.2%、12.1%、17.7%。而在市占率方面,国产龙头企业市场份额逐步加大,优势愈发明显,外资品牌市占率被进一步挤压。三一、徐工、山东临工、柳工4月市占率分别为23.7%、14.4%、10.6%、7.0%,分别同比增加0.6、0.5、3.9、0.9个百分点;卡特彼勒、斗山、小松4月市占率分别为10.5%、6.6%、3.9%,分别同比降低1.1、1.4、1.2个百分点。随着国产品牌中大挖技术水平的提升、产品性价比优势的凸显,未来国产龙头可能将进一步加大对中大挖的进口替代。

过去十年小松中国市占率累计下降近12PPt。在上一轮挖掘机行业周期前,小松在中国的市占率约15%,居行业首位。2009-2012年小松市占率累计下降7.9ppt至7.7%,此后至2017年维持在7%-8%左右。而2018年/2019年前11月,小松中国市占率分别同比下降1.7/1.3ppt至5.0%/3.7%。市场份额的下降导致小松指数对国内整体市场的解释力度下降。

随着存量更新周期进入尾声,高基数及其耐用品的特征,挖掘机销量增速在2019年将大幅下滑。即使政府加大基建投资,2019年工程机械销量仍然可能出现下降,加大实体经济的下行压力,进而拖累经济增长。

租赁市场升温行业处于起步阶段

图表: 小松中国市占率持续下降至3.7%

我们对挖掘机存量进行了估算。假定挖掘机平均寿命为八年,年度存量为上一年存量+当年销量-八年前的销量,其中当年销量以国内销量+进口数量-出口数量来计算。测算表明,2017年挖掘机存量同比增长2.2%,但2018年下降0.6%,挖掘机存量增速与扣除土地购置费后房地产投资增速高度正相关。随着房地产投资增速进一步放缓,预计挖掘机存量增速也会继续下降。2018年全年挖掘机销量增速已经放缓至45%,12月同比增长仅为14.4%,我们预计,未来数月挖掘机销量增速可能会低于10%,甚至出现同比下降。

在工程机械如此火热的竞争形势之下,一方市场正在悄然升温。“从租赁渗透率来看,中国国内的租赁需求,尤其是国内大型国有施工企业‘轻资产化’的大趋势下,租赁需求是一个刚需,是一个硬需求。未来,租赁业一定会蓬勃发展,租赁市场将存在巨大的上升空间。”日立建机(上海)有限公司客户课题解决方案本部企画部部长张显峰对租赁市场充满信心。

资料来源:公司公告,中金公司研究部

除了挖掘机存量增速放缓,挖掘机的运行时间也在缩短。根据日本株式会社的,公司出售到中国的挖掘机的每月平均运行时间从2017年12月和2018年11月的147小时和133小时下降至2018年12月的126小时。

工程机械行业存量市场下,租赁的需求是逐年升高。当前环境下,为了尽可能降低企业投资风险,一些大型企业已经意识到企业的有限资金应该投入到企业更擅长的领域去,很多业务是要剥离出去由专业的租赁公司去完成,租赁公司提供施工所需的设备和操作手给施工企业,施工企业仅负责完成施工建设即可。尽管中国工程机械租赁市场关注很高,但与欧美等成熟市场相比依然处于初级起步阶段,面对市场现状困难依然存在。原因是国内大部分租赁公司或代理公司要么企业规模较小,出租产品较为单一,要么刚刚涉足。

维保服务下降导致样本偏差

不仅是挖掘机,推土机、、、装载机和压路机等其他主要工程机械销量增速也都明显放缓。2018年11月,包括挖掘机在内的上述六大类工程机械销量平均增长13.1%,远低于2018年前10个月36.2%的水平。

中国工程机械工业协会常务副会长兼秘书长苏子孟表示:“新的基础设施补短板的政策,拉动了工程机械行业增长。目前存量市场被新机械替换周期已经到来,也增加了工程机械的市场需求。”从当前市场的热度和需求来判断,前景的确乐观。但行业相关企业仍需理性看待市场高速巨幅增长,从自身做起。

小松起诉国内部分经销商导致设备维保状态不佳。自2017年末至2018年初,小松的部分国内经销商出现经营问题,进而导致存量设备的维修与保障受到影响,与之相应的设备利用小时数下滑。但这无法代表国内其他品牌的普遍状态。

2017年中国工程机械总产值为3730亿元,扣除进口零部件,这一行业对名义gdp的贡献率在0.4%左右。虽然工程机械行业占gdp的份额相对较小,但如果波动幅度较大,对gdp增长的影响也不容忽视。前述六大类工程机械2016年和2017年销量分别增长8%和80%,2017年工程机械销量激增或推高名义gdp增速0.3个百分点。

绿色未来将至战略研究保持警惕

图表: 小松中国对部分经销商申请财产保全

随着设备更新周期逐渐结束以及房地产市场继续降温,我们预计工程机械销量和产出增速将持续放缓,预计2019年销量同比下降6%左右,挖掘机存量下降1.8%。按此估算,2019年工程机械销量放缓或将拉低名义gdp增速
0.2个百分点。由于生产往往滞后于,工程机械行业对名义gdp的拖累可能比我们估算的更大,而且对2019年上半年的负面影响尤其明显。

工程机械态势良好,但也不可放松警惕。环保高压、国四排放,工程机械行业环保形势再度升级。战略不是研究行业的未来做什么,而是研究行业今天做什么才有未来。

资料来源:公司公告,中金公司研究部

需求低迷也对用于工程机械生产的进口机床产生了显著的影响。金属加工机床进口已经连续六个月同比下降,2018年12月同比下降25.3%,而2018年上半年增速为26.3%。2018年11月,日本对中床出口连续第九个月下降,同比降幅67.0%。根据日本机床制造商协会的数据,目前日本对中国的机床出口订单已接近2015年到2016年的低谷。

据生态环境部最新发布的通知,2020年年底前,全国将实施非道路移动机械第四阶段的排放标准,国内部分城市已经提前进入国四标准状态,这也意味着绿色环保将是工程机械2019年的重头戏,也势必是工程机械的未来,这也将带动新一轮的产品需求。再制造将成为工程机械行业的重要标签,工程机械再制造产品比新产品的制造节能60%,平均有55%的部件都可以被再利用,制造过程中可以节省80%以上的能源消耗。再制造追求低碳、环保、绿色制造,既符合我国逐渐趋严的环保要求,又能节约企业成本,促进行业良性发展。

结构性变动导致利用小时数下降

相关动态:工程机械趋势基建

但国四之下,清库存、升技术、更新渠道都化为迫在眉睫的压力转嫁于用户、代理商和厂家身上。如何在短时间之内让市场为国四让路,现实阻力重重。顺利执行国四,还有诸多难点需要解决。工程机械行业环保形势再升级,环保重压之下,市场一片战战兢兢。

小松中国利用小时数料将延续回落趋势。一方面国内小挖销量占挖掘机总销量比重从2010年的约30%上升至约2019年约60%,另一方面挖掘机设备使用周期约8-10年,小松增量设备的销售下降及存量设备的机龄上升均导致小松挖机利用小时数存在下滑趋势。

随着市场上设备保有量的增加,客户越来越多,服务变得越来越重要,可面临的挑战也更加严峻,经验告诉我们:哪个品牌的服务做得好,客户满意度和口碑更高,市场占有率往往也会更高;反之,服务做得差的品牌客户口碑也不好,造成客户大量流失。

未来的工程机械势必有一个更加绿色的未来。柴油机驱动的设备或将被电驱动全面取代,这一转变,改变的不仅是设备的驱动方式,还有经营模式和服务理念,唯一没有改变的是:谁拥有了用户,谁就拥有了未来。有人欢喜就有人愁,无论是制造商、代理商、配件店、维修厂还是供应商,都无法置身于变革之外。

中金挖机利用指数的优势:样本量更大,对销量增速解释力度更强

一些制造商已经在代理商中推行“家庭医生式”服务模式,即每个服务工程师负责15~25台设备的保养、故障咨询、维修和配件,他们像家庭医生一样定期拜访这些客户,一旦设备遇到问题,无论白天还是半夜,他们都会在第一时间赶到现场,手到病除地排除故障,为品牌赢得信誉,赢得客户的赞美,提升客户忠诚度。

生于忧患,死于安乐。10多年前华为就开始研发芯片,6年前又开始开发自己的操作系统,为自己准备好了“备胎”。绿色电动工程机械也必将来临,在此之前,形势大好下的工程机械行业应该开始着手对未来变化的准备和应对。

中金挖机利用指数如何编制,有什么优势?我们编制“中金挖机利用指数”的初衷,是为了扩大统计样本量,降低单一企业经营波动带来的样本误差。为此,我们以小松及国产部分挖机品牌过去十年的累计销量为权重,结合上述企业的挖掘机利用小时数,构造了“中金挖机利用指数”。从实证上看,该指数可以更好的帮助投资者判断行业下游真实需求,对挖掘机销量增长的解释力度也更强)。2019年前11个月,中金挖机利用指数累计同比增长1.1%,其中11月单月同比增长12%。

“家庭医生式”服务模式

图表: 中金挖机利用指数、小松利用小时数与挖掘机销量增速对比

这是一幅无比优美的服务画卷,充满了和谐的气氛,也让很多制造商的管理者坚信:这就是未来的服务模式,只要坚持下去,提升客户满意度、塑造口碑、品牌影
响力增强、回头客增多、不断推荐他人购买、市场占有率提高……一切都不是问题。

资料来源:公司公告,中金公司研究部

可惜,理想很丰满,现实很骨感,这些生活在“梦想”中的管理者们忽略了服务中的很多现实问题。

图表: 中金挖机利用指数

首先,招聘这么多服务工程师几乎就是无法完成的任务!2017年底中国设备保有量有690~747万台,即使每位技师服务负责50台设备,中国市场也需要至少14万名“家庭医生”!现在市场上服务人员一共有多少?代理商服务人员、服务商服务人员和“背包客”加在一起恐怕也仅达到7万人左右。看看下图你就明白,技术工人短缺是个全球性问题。

资料来源:公司公告,中金公司研究部

美国制造企业技工需求与实际雇佣的比例变化,美国产业技工需求与雇佣曲线。来源:美国劳工部统计数据

2020年工程机械行业销量或继续超预期

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